时代周报记者 宁鹏 发自上海

7月24日，上证指数下跌3.86%，深成指与创业板指更是分别下跌5.31%与6.14%。在进入技术性牛市之后，大跌无疑给A股当头浇了盆冷水。

时代周报记者注意到，7月16日上证指数下跌4.5%，彼时投资者总体偏乐观，朋友圈中较多言论涉及“暴涨暴跌是牛市常态”、“千金难买牛回头”，以及“每次下跌都是绝佳的买入时机”。而当大跌再次发生时，投资者对后市的看法显然出现了更多分歧。

对于融资客而言，7月24日出现明显分野。东方财富(24.840, -0.17, -0.68%)Choice数据显示，上周前四个交易日，融资余额增加232.64亿元，7月24日，融资余额大减169.25亿元，这意味着融资客正由乐观走向谨慎。对于北向资金而言，上周则减仓247.51亿元。

机构投资者更倾向于从能够寻找结构性机会的角度来理解市场。

7月26日，沪上某公募基金经理告诉时代周报记者，对于创业板而言，此时回调正是加仓机会。而科创板一些被爆炒的公司，其质地究竟如何，还需留待以后慢慢验证。

同日，另有某基金公司首席经济学家对时代周报记者表示，在流动性较为宽松的背景下，股票基金等权益类资产，相比房地产更具性价比。以银行业为例，目前A股银行股估值远低于欧美股市，其经营风险并不比欧美市场的银行股高。

7月26日，还有个人投资者向时代周报记者坦言，“2015年参与配资，经历了人生中第一次爆仓，之后面对股市涨跌相对理性，上周五看不清楚已减仓观望。”

“88魔咒”再引热议

“88魔咒”曾经在资本市场广为流传，意指主动权益基金的仓位达到88%左右时，股市往往会大跌。

如今，伴随着基金二季报披露完毕，偏股型基金仓位高企又引发了市场关于“88魔咒”的热议。

7月27日，一位资深行业人士告诉时代周报记者，“88魔咒”某种意义上对应了当年公募基金在股市的地位。

公募基金持有A股流通市值占总市值的比重，在2007年曾经高达25.7%，彼时公募基金的操作对于资本市场影响巨大，每每基金仓位高企，后市下跌的概率就会较高。

2007年之后，公募基金占流通市值比一路降低，公募基金对于A股市场的影响力有所减弱。不过，伴随着近年来基金赚钱效应凸显，公募基金占流通市值比有所回升。

太平洋(4.110, -0.05, -1.20%)证券研报显示，截至 2020 年二季度末，公募基金产品持有A股市值合计为32055亿元，占A股总市值的4.94%，占 A 股流通市值的6.16%，均为2014年以来的高点。

鉴于基金季报只披露重仓股，对于基金仓位各卖方机构的测算稍有出入，但总体结论颇为一致。

如长城证券(13.760, 0.10, 0.73%)指出，二季度主动管理权益类基金股票仓位再创历史新高，平均仓位与一季度相比上升2.55%，为89.47%。其中，主动配置股票型基金仓位上升1.80%，为90.71%；偏股混合型基金仓位上升3.29%，为88.24%。

华西证券(12.030, 0.00, 0.00%)指出，截至 2020 年二季度末，普通股票型与偏股混合型基金平均仓位达到 88.60%，中位数 90.95%，平均仓位达到 2007年以来的新高。

天风证券(6.920, -0.09, -1.28%)则在研报中称，自2009年以来，偏股混合型基金仓位在80%―85%之间波动。对于下一季度而言，超过85%往往对应风险；低于80%往往对应机会。

基金仓位悄然下降

由于公募基金仅在半年报和年报中披露全部持仓，且存在较长的时间滞后性，而季度持仓仅披露前十大重仓股。

上述业内资深人士告诉时代周报记者，过分拘泥于季报中所披露的仓位数据，或有“刻舟求剑”的风险。

事实上，近期公募基金仓位有所下降。根据天风证券测算，截止到7月24日，普通股票型基金仓位中位数为88.6%，相比上周估计值下降2.2%；偏股混合型基金仓位中位数为86.6%，相比上周估计值下降1.9%。

此外，上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降2.8%和0.8%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升0.6%和下降1.1%。

时代周报记者了解到，目前仍有诸多卖方机构并未放弃“牛市”说法。申万宏源(5.660, 0.17,3.10%)研报显示，短期调整由事件性因素触发，本质是市场不再急于求成，牛市预期从“只争朝夕”过渡到“脚踏实地”。

银河证券分析师曾万平表示，牛市下半场，不应放松选股标准，而是要加强波动操作。展望后市，医药、电子等“拥挤”行业有高位调整压力，同时正值中报披露期，建议加强基本面排查，很多个股猛涨却并无基本面支持。

7月26日，一位券商首席经济学家对时代周报记者表示，中国很有可能是2020年世界主要经济实体里唯一正增长的国家。就上证指数目前点位来说，肯定不是泡沫的顶点，现在仍在牛市半山腰。

明星基金二季报“掘金”

7月24日，陈光明旗下睿远基金的首只公募产品—睿远成长价值突发暂停申购的公告，有投资者因此联想到，当年某公募基金股市高位苦劝投资者赎回的旧事。

公告显示，睿远基金此次暂停办理申购、定投业务的原因，是为了维护现有基金份额持有人利益，保护基金平稳运作，而主动限制规模。

睿远成长价值在二季报中肯定了其重仓企业的价值。季报显示，所持有的优秀企业在经历这样一轮快速且史无前例的经济冲击之后，继续巩固了行业龙头地位，相信这些企业的抗风险能力，以及应对能力也在不断提高。而聚焦企业切实的增长能力和边界将是该基金未来一段时期的工作重点。

其他一些明星基金经理亦在报告中表达了类似“优选公司与行业”的观点。譬如，董承非挂帅的兴全新视野在季报中表示，关注核心资产估值的拔高和市场参与热情的升温。未来将重点关注长期竞争力不断增强的公司和具有新兴成长的行业，并注重估值与业绩的匹配程度，在安全边际和进攻性之间做到平衡。

刘彦春则在景顺长城新兴成长的二季报中指出，资金面最为宽松阶段已经过去。现阶段制造业投资低迷、物价处于低位、就业压力较大，预期政策面阶段性继续保持友好。中美贸易摩擦让我们放弃幻想，加速国产替代；疫情则推动我国传统产业数字化、智能化进程加快。