中概股赴港二次上市的传闻名单中，又增加一家，是在美上市已超两年的哔哩哔哩（NASDAQ：BILI后简称B站）。

近日有消息称，B站欲拿出至多10%的股份在港二次上市。7月10日，B站相关负责人对《华夏时报》记者表示，对于回港二次上市的传闻不予置评。

但在今年上半年频频“破圈”的B站，显然需要囤积更多粮草以留住UP主们。而随着B站从小众走向大众，B站与爱优腾间的正面对抗也将在所难免。

资本契机

如果回到2019年，B站并不一定能进入赴港二次上市的传闻名单。据《华夏时报》记者了解，港交所对二次上市公司的规定之一是市值至少达到400亿港元。这意味着以现时汇率粗略计算，B站每股价格要达到15美元左右。但去年5-10月，B站的股价一直在15美元上下浮动，捉摸不定。

而现在，这个条件对B站不再是一道门槛。

B站的股价在2019年的最后两个月呈现上升势头。但更大的涨幅自进入2020年开始。伴随着多个“出圈”事件，希望从二次元小众跳到更大市场里的B站在资本市场水涨船高。

截至美东时间7月9日收盘，B站股价收于48.23美元，总市值达到167.57亿美元，已近1300亿港元。而这个收盘价也是B站两年多以前初登陆美股时11.5美元发行价的4.2倍。

B站现在的股价对于早期投资者，无疑是一个好消息。但对于潜在投资方来说，这个价格却意味着想投资B站难度更高。

与B站几乎同时赴美上市的爱奇艺可以拿来做比较。截至7月9日，爱奇艺市值仅比B站多了两亿美元，但爱奇艺的股价却仅是B站约1/2。以公司市值和年销售收入的比值得出的市销率（PS）也是一个例子，B站目前市销率为15.02，是爱奇艺的3.86倍。

但资本市场显然愿意给从二次元破圈的B站更多想象空间。相对爱优腾更少的内容成本、相对成熟的游戏业务都是它的加分项。而聚集在B站的Z一代还被认为是目前推动中国在线娱乐消费的主力军。

B站也对外交出了高增长业绩。今年一季报中，B站总净营收23.155亿元人民币，同比增长69%，月活用户则达到1.72亿人，同比增长约七成。亿欧副总裁、亿欧智库院长由天宇对《华夏时报》记者表示，在资本通用层面上，回港股二次上市既有资本价值，又有公司战略安全的考量，“B站过去一年多业务发展很快，融资肯定是要在高位融资。市场给予的预期会更高，也需要补充更多的资金。”

事实上，在相继拿到腾讯和阿里的投资后，今年4月B站还拿到了来自索尼的4亿美元投资。但截至今年2月末，B站管理层在董事会中掌握近九成的话语权。其中B站董事局主席陈睿持有公司15.1%的股份，但持有45%的表决权。同期，在2018年投资B站3.2亿美元的腾讯持有13.3%的股份，位列第二大股东，但表决权仅有4%。淘宝中国的表决权仅有2.2%。

囤积弹药

一片增长向上中，需要大把花钱的B站也有需要囤积弹药的理由。

相对一季度B站营收69%的同比增速，B站的亏损也更大。财报显示，当期B站净亏损为5.4亿元，是去年同期1.96亿元亏损的2.76倍。但B站CFO樊欣曾在今年一季度财报的分析师会议上表示，获得索尼投资后，B站拥有超过100亿元人民币的现金储备。

另一方面，对于曾经“用爱发电”的B站来说，留住UP主们也需要真金白银。此前B站与欲离开的UP主“巫师财经”间矛盾公开化，已经透露出商业变现对于UP主的重要。而UP主对B站有多重要？今年一季度，主要由UP主创作的PUGV内容占据B站整体播放量的91%。

与此同时，拿到融资的B站对外投资也没有停止。天眼查显示，B站的主营主体上海幻电信息科技有限公司在今年上半年先后投资了无锋科技、有度文化等5家公司，涉及游戏、直播等领域。其中公开资料显示，有度文化今年4月获得B站数千万元Pre-A轮融资。

更重要的是，随着B站的破圈，它与长视频网站行业三分天下的爱优腾将不可避免的正面竞争。

除去体量规模的差异外，主营PUGV的B站此前与大举烧钱买版权的爱优腾看起来商业逻辑并不一样。

还是以单独上市的爱奇艺来做比较，2020年第一季度，爱奇艺会员服务收入为46亿元，占当期营收的60%，15亿元的在线广告收入，占当期营收占比约20%。需要提及的是，当期爱奇艺的内容成本为59亿元，约占其当期营收成本的75%。

而占据B站收入八成的则是游戏和增值服务。2020年一季度，B站11.5亿元的游戏收入约占整体营收的50%，7.9亿元的增值服务业务则占比34%。当期8.8亿元的创作者收入分成占据B站总营收成本的52%。除此之外，B站当期6亿元的营销费占到总营收成本的35%。

此外，相较爱优腾，B站的商业变现一直较慢。今年一季度，B站的广告业务收入仅有2.1亿元，电商及其它业务的收入为1.6亿元。

由天宇认为，“春晚补课”以及“前浪后浪”这些出圈事件凸显了B站相较于爱优腾的差异化优势。但他同时对《华夏时报》记者表示，B站虽然是二次元起家，但随着它的出圈会和爱优腾的用户越来越接近，往长期看B站未来也可能需要去购买一些头部内容的版权，“如果将爱优腾拥有的长剧、标准剧、综艺等定位为正规军，B站可能属于游击队，但游击队不可能永远是游击队。”

需要提及的是，因为港交所对二次上市的另一项规定是，已在合资格交易所上市并且有两个完整会计年度保持良好合规记录。这意味着B站回归港股的传闻至少在明年才能实现。这也意味着，B站的出圈大战明年会更加炙热。